M&A

ノジマが日立の家電部門を買収する 2026年4月、ちょっと驚くニュースが飛び込んできました。 家電量販のノジマ（7419）が、日立の白物家電事業「日立グローバルライフソリューションズ（日立GLS）」を100億円超で買収する——日経の報道です。 サムスン・LGといった海外勢も関心を示していたと言われる案件を、日本の小売業であるノジマが取りに行った。これだけでも普通のM&Aではありません。 ノジマといえば、神奈川県相模原発祥の家電量販チェーン。正直に言って、私は昔から「ノジマって感じがいい店だな」と思っていました。 結論を先に言うと、ノジマは好きな会社です。でも、今すぐ株を買うかと言われると——買いません。 理由は記事の最後に書きます。 ノジマの業績がとにかく好調 まず、なぜこの買収が実現できたのか。ノジマの最近の業績を見ると納得できます。 直近5年の売上・利益 決算期 売上高 営業利益 純利益 2021/3 5,233億円 338億円 528億円 2022/3 5,650億円 332億円 259億円 2023/3 6,262億円 336億円 233億円 2024/3 7,613億円 306億円 200億円 2025/3 8,534億円 484億円 323億円 （出典：IR BANK ノジマ業績） 2025年3月期は、売上も利益もはっきり過去最高水準。営業利益は前期比+58%という、家電量販では異例の伸び。 EPSは111.66円、自己資本比率は32.4%。借入は一定程度あるものの、キャッシュを生む力がしっかりしている会社です。 なぜノジマは好調なのか 家電量販業界は決してラクな業界ではありません。ヤマダ・ビックカメラ・ケーズ——どこも価格競争が厳しい。 そんな中でノジマが伸びている背景は、ざっくり3つだと見ています。 ① 通信（ドコモショップ・ソフトバンク代理店）事業 ノジマはMVNOや通信キャリア代理店事業を抱えています。家電小売よりも利益率が高く、収益の柱のひとつになっている。 ② 投資有価証券からの受取配当 過去の決算を見ると、経常利益が営業利益を大きく上回る年があります。保有株式からの配当収益が、本業を下支えしている構造です。 ③ 小商圏・接客重視のビジネスモデル ノジマは「メーカー販売員を店舗に置かない」独自路線。自社スタッフが中立的に商品を提案するので、顧客満足度が高い。ここはノジマの一貫した強みです。 日立GLS買収のインパクト 今回の買収は、ノジマにとって「小売から一段上に行く」挑戦です。 バリューチェーンの上流化 これまでのノジマは、メーカーから仕入れて売る「小売業」でした。 日立GLSを手に入れると、冷蔵庫・洗濯機・掃除機を自社で企画・製造できるようになります。つまり小売＋メーカーのハイブリッド化。 想定されるシナジー 自社PB家電を、自社店舗で優先的に販売 メーカー価格競争に巻き込まれない独自商品ライン 「日立」ブランドの保持（報道ベースでは継続使用が前提） 当然あるリスク 100億円超ののれん負担——減損リスクは常につきまとう PMI（経営統合）の難しさ——小売とメーカーは組織文化が違う 国内白物家電市場そのものが縮小傾向——人口減・買い替えサイクル長期化 海外メーカー（サムスン・LG・ハイアール）との競合は激化中 好調企業が100億円規模のM&Aに踏み込むのは、当たれば大きいが外すと痛い。典型的な攻めの投資です。 ノジマ株に投資するのはアリか？——3つの論点 ここから投資判断の話です。 論点①：業績モメンタムはポジティブ 売上・利益ともに伸びている企業が、攻めの買収を仕掛けた。ストーリーとしては投資家が好む展開です。株価が評価する方向に動く可能性はある。 ...